Что такое IPO простым языком с конкретными примерами. Ипо что это


IPO что это такое? Первичное размещение акций на примере Google, Twitter, Facebook.

Что такое IPO? Это первичное размещение акций на фондовой бирже, которое позволяет основателям компаний стать долларовыми миллионерами, а самим компаниям привлечь финансовые ресурсы для расширения бизнеса. Такое первичное размещение акций позволяет определить общую стоимость или капитализацию компании. Её акции становятся ликвидными финансовыми инструментами, а все, кто владел акциями до IPO (основатели, ключевые сотрудники) становятся очень богатыми людьми (в некоторых случаях миллиардерами, об этом ниже). Собственно говоря, для американских компаний выход на фондовую биржу — это одна из главных целей с момента создания.

Что такое IPO и для чего это нужно?

Если вы создали работающий бизнес, то это ваша частная фирма,  его владельцами являетесь только вы и ваши партнеры.  Время идет, ваш бизнес развивается, но как определить, сколько он стоит? Владелец небольшой фирмы может узнать это только при продаже своего бизнеса в процессе переговоров с покупателями. Крупные компании с хорошими перспективами роста проводят так называемое IPO (initial public offering).

IPO — это первичное размещение акций компании на биржевом рынке. С этого момента акции начинают открыто торговаться на одном из фондовых рынков, компания получает финансовые ресурсы от продажи акций, репутацию серьезного игрока в мире бизнеса и кучу расходов, связанных с необходимостью регулярно предоставлять финансовую отчетность. Важно и то, что компания через IPO получает рыночную оценку самой себя (иными словами, величину капитализации), а это, как правило, позволяет основателям компании стать очень богатыми людьми.

Например, после IPO компании Apple около 300 человек (директоров, сотрудников компании, имевших акции) в один день стали долларовыми миллионерами, а IPO компании Google сделало их основателей Сергея Брина и Ларри Пейджа долларовыми миллиардерами.

Широко известна история художника-граффитиста Дэвида Чо (David Choe), который в 2005 году был приглашен для оформления офиса компании Facebook в Palo Alto  в Силиконовой Долине. Его работа стоила $60,000, но тогдашний руководитель компании Sean Parker уговорил художника вместо денег взять в оплату пакет акций компании. На тот момент компания была частной, её акции не торговались на фондовой бирже и стоили дешево, но художник согласился, просто смирившись с тем, что выполнил работу бесплатно. А через семь лет  в 2012 году после IPO компании Фейсбук акции этой компании мгновенно превратились в действительно ценные бумаги: аналитики оценили стоимость пакета акций Дэвида Чо в 200 миллионов долларов. Двести миллионов долларов за раскраску стен в офисе!

Автор Rob Gonsalves. Alpine Navigation

Крупнейшие фондовые биржи, где идет торговля акциями, располагаются в Нью-Йорке: NYSE и NASDAQ. Северо-американский фондовый рынок был и пока остается главным в мировом масштабе, а вот второе место по размеру биржевого рынка уже переместилось из Европы в Азию. Гонконг, Шанхай и Шеньчжен, Токио и Осака — основные азиатские центры биржевой торговли акциями. Более подробно о фондовых биржах написано в следующей статье. В ней есть рейтинг фондовых бирж по рыночной капитализации на декабрь 2016 года, перечислены стандарты отчетности, которые требуются для выхода на биржу, и приведен список российских компаний, котирующихся на зарубежных фондовых рынках.

Андеррайтеры это посредники между компаниями-эмитентами и рынком

Если компания решает выпустить свои акции на биржу, то ей не обойтись без услуг так называемых андеррайтеров.

Андеррайтер (underwriter) — это фирма-посредник между компанией, выпускающей свои ценные бумаги на рынок, и потенциальными инвесторами. В США (да и везде) в качестве андеррайтеров выступают крупные инвестиционные банки и брокерские компании. Они устанавливают начальную цену акций, привлекают избранных инвесторов для первичной покупки, и запрашивают с компании-эмитента за свои услуги немалые гонорары, которые достигают 7% от стоимости размещения.

Но андеррайтеры получают не только комиссионное вознаграждение. Больше всего они зарабатывают на разнице цен между первоначальной ценой размещения и рыночной ценой, которая устанавливается позже на фондовой бирже. Традиционное IPO предполагает, что фирма-андеррайтер проводит всесторонний финансовый анализ компании-эмитента, на его основе устанавливает начальную цену размещения и предлагает выкупить акции своему, можно сказать, «прикормленному» пулу инвесторов. В него входят так называемые институциональные инвесторы: крупные пенсионные фонды, хедж-фонды, фонды взаимных инвестиций (mutual funds). Им это выгодно, так как после начала торгов на бирже (в первые часы и дни) цена акции обычно демонстрирует рост, и это позволяет первым покупателям и самому андеррайтеру хорошо зарабатывать на перепродаже акций.

Поэтому фирмы-андеррайтеры кровно заинтересованы в том, чтобы установить цену первичного размещения акций ниже рыночной. Компания-эмитент напротив заинтересована в максимально высокой начальной цене своих акций, ведь от этого зависит, сколько денег она получит от выхода на биржу.

Договор с андеррайтером может быть двух типов: 1) «твёрдое обязательство», когда банк-посредник обязуется приобрести весь выпуск акций. В этом случае андеррайтер несет существенный риск убытков, если не удастся продать все акции по оговоренной цене. И так называемые 2) «максимальные усилия», когда андеррайтер обязуется продать только ту часть выпуска, на которую найдутся покупатели. В этом случае рискует компания-эмитент, так как отсутствует гарантия продажи всего предложенного количества акций.

Примеры IPO известных американских компаний приведены ниже.

Автор Rob Gonsalves. In Search of Sea

Первичное размещение акций компании Twitter

До IPO капитал компании состоял из 475 млн. акций (точная цифра 473,839,475, форма S-1), из них примерно 25% акций были в собственности основателей и директоров компании Твиттер. Было решено выпустить на рынок 70 млн акций или 13% от всего капитала компании (70/(475+70) = 0,128). От первичного размещения акций планировалось привлечь 1 миллиард долларов. 13 сентября 2013 года компания Twitter объявила о том, что подала заявку на IPO своих акций на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE).

В качестве андеррайтеров размещения всего выпуска акций выступили инвестиционные банки Голдман Сакс (главный), Морган Стенли и Морган Чейз. Первоначально компания Твиттер планировала разместить акции по цене $17-20 за акцию, затем из-за большого количества желающих границы ценового коридора были повышены до $23-25.

В Интернете есть форма S-1 (заявка на IPO) для компании Твиттер по адресу: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1418091/000119312513390321/d564001ds1.htm#toc564001_11.

Самое интересное в этом документе, на мой взгляд, это консолидированная отчетность Твиттер за три года, предшествовавших размещению акций. В течение 2010-2012 годов компания показала чистый убыток, в сумме за три года он составил 274 миллиона долларов. В консолидированном балансе отрицательный капитал на конец 2012 года составил около 250 миллионов долларов. Некоторые аналитики перед IPO Твиттера рассуждали о бесполезности финансовой отчетности молодых интернет-компаний, объясняя отрицательный капитал недооцененностью их нематериальных активов. Казалось бы, этот вывод был подтвержден успехом IPO у инвесторов, ведь акции Твиттер, несмотря на отрицательные показатели финансовой отчетности, выкупили на бирже с большой премией. Но дальнейшее изменение стоимости акций показало, что инвесторы, скорее всего, переоценили потенциал данной компании (график ниже).

К 5 ноября 2013 года институциональные инвесторы должны были подать заявки о том, сколько акций и по какой цене они хотели бы приобрести (день закрытия книги заявок). 6 ноября около 4 часов пополудни было объявлено, что начальная цена размещения равняется $26. В этот момент стало понятно, что Твиттер заработает на IPO $1,8 миллиардов долларов ($26 х 70 млн.), а оценка компании в целом составит около 14 миллиардов долларов ($26 х (475+70) = $14,200).

Перед началом торговли акциями Твиттера

В первый день торговли 7 ноября 2013 года около 8-30 утра (до начала торгов) банки-андеррайтеры распределили весь выпуск акций между первоначальными инвесторами. Это всегда является непростой задачей, так как количество акций в заявках на покупку превышает количество акций, предложенных для размещения.  В 9-30 утра на открытии фондовой биржи начали поступать заявки на покупку акций со всего мира как от розничных, так и от институциональных инвесторов. Первоначальные инвесторы теперь продавали имеющиеся у них акции, все остальные — покупали.

Цену открытия торгов устанавливает так называемый «назначенный маркет-мейкер» (designated market-maker»), иными словами специалист, уполномоченный следить за торговлей акциями конкретной компании на NYSE. Твиттер выбрал для этой цели банк «Барклайс капитал» (Barclays Capital, является маркет-мейкером NYSE для 700 компаний-эмитентов). Процесс установления цены открытия называется «price discovery» и производится на NYSE в ручном режиме. Цена открытия торговли выбирается такой, чтобы как можно лучше сбалансировать спрос и предложение. Иными словами, это цена, которая позволяет максимизировать количество сделок с акциями, основываясь на поступивших заявках.

В результате в 10-50 утра 7 ноября 2013 года акции Твиттер начали торговаться по цене $45.10. Это означало, что капитализация Твиттер достигла $24.6 миллиарда долларов. В течение первого дня котировки акций достигали 50 долларов. Цена закрытия в первый день торговли составила $44.90, то есть превысила цену размещения на $18,9 или 73%.

Участники рынка оценили IPO как успешное, что неудивительно, ведь первоначальные инвесторы и андеррайтеры смогли хорошо заработать на перепродаже акций. Комиссия андеррайтеров в целом составила 3,25% от стоимости размещения или 59,2 млн. долларов. Кроме того, они имели право приобрести 10,5 миллионов акций (дополнительно к 70 млн.) со скидкой от цены размещения. Можно предположить (так пишут в англоязычных источниках), что если опцион был использован, то они заработали около 200 миллионов долларов.

Впоследствии, цена акций колебалась около 40 долларов, а в 2015 году упала ниже цены размещения и на сегодняшний момент акции компании Твиттер торгуются по цене $17.62.

График изменения цены акции Твиттер с даты IPO до января 2017 года:

В результате IPO компании Twitter основатели компании Джек Дорси, Эван Уильямс и Питер Фентон в один день стали обладателями состояния более чем в миллиард долларов. Конечно, они не продали все свои акции в этот день, более того, по условиям размещения они не могли продавать акции компании на бирже в течение 180 дней с даты размещения (lock-up period 180 дней для основателей, сотрудников, ранних инвесторов). Но по размеру активов они стали долларовыми миллиардерами.

Первичное размещение акций Google 19 августа 2004 года

Основатели компании Twitter использовали обычную практику, при которой созданием книги заявок занимаются андеррайтеры. Они же и определяют цену размещения акций (IPO price). Но это не единственный способ проведения IPO.

Сергей Брин и Ларри Пейдж, основатели компании Google, решили использовать другой подход, а именно электронный аукцион в «голландском» формате. Предполагалось, что в этом случае цена размещения будет определяться рынком, поскольку возможность подать заявку получат не только институциональные инвесторы, приближенные к банкам-андеррайтерам, но и любые другие участники рынка. По условиям аукциона подача заявки на акции была доступна даже для мелких инвесторов (минимальный пакет 5 акций), хотя процедура допуска  к аукциону оказалась сильно регламентированной.

Первоначальный диапазон цен был установлен в $108-135 за одну акцию. В каждой заявке покупатель предлагал свою цену и количество акций, которые он был готов выкупить по этой цене. В режиме «голландского» аукциона самые высокие по цене заявки должны удовлетворяться первыми, но все акции должны продаваться по наименьшей заявленной цене (по цене наименьшего бида).

Тем не менее, без услуг фирм-андеррайтеров совсем обойтись было нельзя. Google нанял Morgan Stanley и Credit Suisse First Boston в качестве главных андеррайтеров для проведения своего IPO, и заплатил комиссию 2,8% вместо обычных 7% комиссии, запрашиваемой инвестиционными банкирами при первичном размещении (к слову, % комиссии имеет тенденцию к снижению, по данным Блумберг средний процент комиссионного вознаграждения в 2013 году составил 5,6%).

Как пишет Форбс на своем сайте, андеррайтеры не хотели бы, чтобы аукцион оказался успешным из-за опасений, что другие компании тоже решат использовать голландский аукцион при проведении IPO. Расширение такой практики лишило бы инвестиционных банкиров большой доли прибыли. Но они не могли допустить и полного провала, так как он угрожал бы их репутации. Форбс приводит довольно шокирующее предположение, что институциональные инвесторы знали о предполагаемой цене акции $85.

Underwriters find the bookbuilding system to be very profitable, and most feel threatened by auctions. With an auction, the underwriters no longer have the power to allocate underpriced shares to their favorite customers. Consequently, the lead underwriters didn’t want the auction to be viewed as a success. They didn’t want it to be a complete failure, however, since they were the lead underwriters. The underwriters told many institutional investors that they were likely to receive shares if they bid $85 per share.

В последнем предложении сказано: «андеррайтеры рассказали (told) институциональным инвесторам, что они, вероятно, получат акции, если сделают предложение о покупке по $85 за акцию». В результате большинство заявок было именно на эту цену. Не знаю, можно ли этому верить, я всего лишь перевела материал, размещенный на сайте Форбс. Приведу адрес на эту статью, которая на 31 января 2017 года есть у них на сайте — http://www.forbes.com/sites/jayritter/2014/08/07/googles-ipo-10-years-later/

Выдержка из проспекта эмиссии компании Google

Компании Google пришлось снизить начальную цену до диапазона 85-95 долларов, количество акций для размещения было уменьшено, и публика получила только 75% от заявленного количества. В конце концов, Google был вынужден принять цену $85 и объявить её в проспекте эмиссии. Прием заявок были закрыт 18 августа 2004.

19 августа 2004 года на фондовой бирже NASDAQ начались публичные торги акциями компании Google. Торги начались не сразу при открытии биржи, а чуть позже (в 11-30 утра), так как спрос на акции значительно превысил предложение, и были некоторые технические проблемы с установлением начальной цены. Цена открытия составила $100.01, а цена закрытия в первый день торгов $100.34, что оказалось на 18% выше цены размещения.

В следующие несколько месяцев акции росли в цене, достигнув цены в 210 долларов в феврале 2005 года. Отдельные инвесторы, купившие акции Google в ходе IPO, через пару дней продали их с хорошей прибылью. Таким образом, хотя компания Google попыталась применить нестандартный формат аукциона для продажи своих акций, но добиться полностью справедливой (=рыночной) цены размещения ей не удалось.

Тем не менее применение формата аукциона, позволило Google реализовать одну из двух поставленных целей: сама Google, а не Уолл-стрит, управляла процессом, распределяя акции справедливым образом, исходя из заявок инвесторов.

По моим подсчетам в результате IPO  пять управляющих директоров компании, включая Сергея Брина и Ларри Пейджа, стали долларовыми миллиардерами (я умножила цену размещения на количество акций, принадлежавших директорам компании до IPO. Эта информация есть в форме S-1).

График изменения цены акции Гугл с даты IPO до января 2017 года:

Более детально про IPO Google можно прочитать на русском языке по адресу: http://www.seoded.ru/istoriya/internet-history/istoriya-google/birga.html

Форма S-1 компании Гугл (заявка на IPO): https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1288776/000119312504073639/ds1.htm

Первичное размещение акций Facebook 18 мая 2012 года

Публичная торговля акциями Facebook на бирже Nasdaq началась 18 мая 2012 года. В результате первичного размещения акций компания Фейсбук сумела привлечь рекордную сумму 16 миллиардов долларов, а вся компания была оценена в 104 миллиарда долларов.

Цена размещения была установлена в $38, но в первый день торгов андеррайтерам пришлось покупать акции компании, чтобы удержать цены от падения. В результате цена закрытия в первый день торгов составила $38.23, а в последующие дни упала ниже цены размещения. 16 августа 2012 года истекло трехмесячное эмбарго (lock-up period) на продажу акций первоначальными инвесторами (основателями, сотрудниками), что привело к резкому падению курса акций Фейсбук. Минимальная цена акции была достигнута  в первый день после окончания запрета и составила $$19.69 долларов за акцию. Всего по условиям IPO Фейсбук установило пять разных временных периодов, когда продажа акций первоначальными (до IPO) инвесторами была запрещена.

В конце 2012 года начался постепенный рост котировок, и 6 августа 2013 года стоимость одной акции Facebook вышла на уровень цены размещения 38 долларов. Сейчас почти через 5 лет после IPO акции компании Facebook котируются на уровне $130, что почти в 2,5 раза выше цены размещения.

График изменения цены акции Фейсбук с даты IPO до января 2017 года:

Сравнение результатов первого после IPO дня торговли для интернет-компаний

Ниже приведена сравнительная табличка результатов IPO известных интернет-компаний. В ней приведена (2) цена размещения (IPO price), (3) цена на открытии (opened) и (4) закрытии (closed) в первый день биржевой торговли акциями. В пятом столбце показано (5) увеличение цены акции в % в течение первого дня, так называемый first-day pop. Эта величина показывает, насколько цена размещения (IPO price) отличалась от рыночной цены в первый день торговли (цены закрытия). Чем выше процент, тем больше заработали институциональные инвесторы и андеррайтеры  в этот день, спекулируя акциями компаний-эмитентов.

В шестом столбце показана (6) сумма в миллионах долларов, которую компания-эмитент получила от размещения своих акций (цена размещения, умноженная на количество выпущенных акций). Я не уверена в абсолютной точности этих данных, поскольку некоторые компании продавали (по подписке,  до начала торгов на бирже) часть акций, уже принадлежавших основателям, т.е. выручка от продажи зачислялась на счет первоначальных инвесторов, а не компании. Но порядок цифр такой.

Компания IPO price opened closed % млн $ Биржа Дата
Yahoo! 13 24.50 33.0 154% 33,8 Nasdaq 11.04.1996
Amazon 18 29.25 23.5 31% 54 Nasdaq 14.05.1997
Google 85 100.01 100.34 18% 1 670 Nasdaq 18.08.2004
Baidu* 27 66 122.54 354% 109 Nasdaq 05.08.2005
Linkedin 45 83 94.25 109% 353 NYSE 18.05.2011
Yandex 25 35.65 38.84 55% 1 300 Nasdaq 24.05.2011
Groupon 20 28 26.11 31% 700 Nasdaq 04.11.2011
Facebook 38.0 42.05 38.23 0.6% 16 007 Nasdaq 18.05.2012
Twitter 26 45.10 44.90 73% 1 800 NYSE 07.11.2013

*Компания Baidu это китайский интернет-поисковик, «китайский гугл».

Если бы компании, выходящие на биржу, оценили свои акции выше, то они смогли бы привлечь больше финансовых ресурсов для своего развития. В англоязычных статьях используется выражение «оставить деньги на столе» для обозначения ситуации, в которой продавец заметно продешевил. Явно недооцененной выглядит цена размещения китайского поисковика Baidu, на котором «инвесторы» смогли заработать 354% прибыли в первый день. Та же компания Твиттер, установив цену размещения в 36 долларов вместо 26, смогла бы привлечь дополнительно 700 миллионов (70 млн х $10), а в сумме 2,5 миллиарда вместо 1,8 миллиарда долларов свободных средств (столбец «млн $» в таблице).

Интересно читать англоязычную аналитику, где обсуждаются результаты IPO. Первичное размещение акций Facebook считается неудачным, а вот компания Twitter, как пишут, провела успешное размещение. На самом деле, с точки зрения компании-эмитента, именно Фейсбук сумел установить правильную цену размещения своих акций и забрал всю прибыль себе. А вот Твиттер «подарил» спекулянтам 73% дохода в первый день торговли, наверное, именно поэтому данное IPO для Уолл-Стрит считается успешным.

Биржевая капитализация компаний не отражает их реальную стоимость

Несмотря на то, что компания Твиттер год от года была убыточной, биржа оценила ее в 14 миллиардов долларов. Биржевая капитализация Фейсбук превысила таковую для многих крупнейших промышленных компаний с реальными активами и с гораздо большей величиной годовой прибыли. Это означает, что капитализация компании на бирже не отражает её реальную стоимость, а зависит от объема свободных денежных средств у спекулянтов и от их ожиданий относительно того, куда будут двигаться рыночные котировки.

Выход на биржу в большей степени нужен первоначальным инвесторам и венчурным фондам. Именно IPO превращает их первоначальные вложения в миллионы и миллиарды долларов.

Другие статьи по теме «Финансы»:

  1. Капитализация вклада — что это? Формула капитализации процентов: ежемесячно, ежедневно, непрерывно 
  2. Ставка дисконтирования для инвестиционного проекта. Это WACC — средневзвешенная стоимость капитала
  3. Внутренняя норма доходности. Формула расчета IRR инвестиционного проекта

Вернуться на главную страницу

 

msfo-dipifr.ru

что это такое? Как происходит первичное размещение акций

При просмотре блоков экономических новостей в информационных телевизионных программах или чтении на интернет-порталах обзоров, посвященных финансам и бизнесу, многие интересуются вопросом об IPO – что это такое, что может в одночасье принести компаниям сотни миллионов или миллиарды долларов, а человека в один день перемесить в ТОПы, публикуемые журналом Forbes. О подробностях же этого мероприятия и том, какие шаги следует предпринять, чтобы действительно успешно привлечь в бизнес инвестиционные капиталы знают единицы.

Понятие IPO

IPO (расшифровка англ. Initial Public Offering – начальное публичное предложение, читается аббревиатура как АйПиОу) –процедура, которую необходимо пройти, чтобы акции компании получили возможность свободно торговаться (публичное котирование) на рынке ценных бумаг (бирже). Другими словами, это размещение акций на бирже, которое подразумевает старт их продаж любому желающему (при условии, что он сможет оплатить покупку) по рыночной, установившейся на основе баланса спроса и предложения цене.

В результате часть компании, соответствующая пакету акций, выпущенному в свободное обращение, переходит из рук первоначальных собственников владельцам купленных акций. Компания при этом меняет собственный статус – превращается из частной, с узким кругом собственников-акционеров (в России применяется термин закрытое акционерное общество) в публичную (открытое общество по отечественной терминологии).

Одновременно со сменой статуса компанию, прошедшую IPO ожидают и другие перемены, прежде всего, возросшие требования к финансовой отчетности и пристальное внимание со стороны регулирующих органов. Однако оно того стоит – не зря любой владелец компании мечтает об успешном IPO для своего бизнеса.

Выгоды проведения IPO

Не секрет, что IPO – мероприятие достаточно затратное. Подготовка к размещению занимает, как правило, несколько месяцев (затраты времени могут быть и намного больше) и требует вложения средств. Но компании, выходящие на биржу готовы нести такие издержки. Естественно, такие действия имеют определенную цель. Эксперты утверждают, что компания, успешно проведшая IPO, получает серьезные преимущества:

  • Возможность привлечь за счет продажи ценных бумаг значительные объемы инвестиций. Как правило, привлеченные средства направляются на развитие бизнеса, вкладываться в современные разработки, инвестируются в инфраструктурные проекты.
  • Получение представления о капитализации компании (ее справедливой стоимости). Фактически, реально оценить стоимость бизнеса можно только при его оценке для продажи. Реализация части компании в виде акций является одним из вариантов таких действий. Точное знание капитализации значительно упрощает множество процедур, например, получение кредитов.
  • Возможность вербовки высококлассных специалистов для руководства компанией (вплоть до уровня топ-менеджмента). Заинтересовать таких наемных работников позволят опционы на выгодных условиях.
  • Использование акций при совершении сделок как платежного средства на выгодных для компании и контрагента условиях.
  • Улучшение репутации и имиджа при появлении в листингах мировых бирж.

Дополнительным стимулом для размещения служит и тот факт, что в долгосрочной перспективе цена акций компании, длительное время успешно работающей на рынке стремиться к росту.

Справедливости ради стоит отметить, что возможен и противоположный вариант развития событий. Примером может служить первичное размещение акций Twitter, с ценой размещения в $26. В первый день торгов цена сформировала максимум выше отметки $50, и в дальнейшем в течение долго времени держалась возле отметки $40. Однако в 2015 г. акции просели ниже цены размещения, а на сегодня их цена едва превышает $20.

В удачном IPO есть и личная заинтересованность владельцев компании. За счет удорожания ценных бумаг после размещения их капиталы могут возрасти многократно. К примеру, более 300 человек (директоров и сотрудников) Apple, являвшихся держателями акций на момент размещения, после IPO в течение одного дня оказались владельцами миллионных капиталов.

Процесс подготовки к IPO

Теоретически, провести весь комплекс подготовительных мероприятий для выхода на биржу компания может и собственными силами. На практике решение этой задачи получают профессиональной команде посредников. Компания или группа компаний, которая принимает на себя выполнение таких действий, называется андеррайтерами. Чаще всего в их роли выступают представители финансового сектора — крупные инвестиционные банки, брокерские конторы и т.д.

Привлечение андеррайтера и определение параметров размещения

В функции андеррайтера входит представление эмитента избранным инвесторам (чаще всего из круга собственных доверенных клиентов) и определение начальной цены размещения ценных бумаг.

Андеррайтер предоставляет услуги компании-эмитенту далеко не бескорыстно. Его деятельность вознаграждается значительными комиссионными выплатами, сумма которых исчисляется как процент от стоимости размещения (как правило, в пределах 5-7%). Есть у инвестиционных банков и брокеров и более реальная заинтересованность – зачастую, по условиям договора они могут рассчитывать на приобретение некоторого пакета акций компании еще до размещения (по цене размещения).

Поскольку при выводе на биржу крупной успешной компании цена может подниматься весьма существенно, заработок андеррайтера на сделке по перепродаже акций может оказаться намного выше полученного за подготовку IPO гонорара.

В случае, когда требуется провести IPO для крупной, уже получившей признание компании конкуренция среди потенциальных андеррайтеров может быть высокой.

После принятия решения о привлечении андеррайтера и определения компании или группы компаний, которые возьмут на себя эти функции, определяют пакет акций, подлежащий размещению, желаемую цену и, соответственно, объемы привлеченного капитала.

Следует отметить, что андеррайтер может принимать часть рисков размещения. Сотрудничество эмитента с ним возможно в рамках договоров двух типов:

  1. Договор с твердыми обязательствами. Его суть в том, что посредник гарантирует продажу всего выпуска акций предназначенных для размещения по обусловленной цене. В случае, если покупатели не заинтересуются предложенными ценными бумагами, он осуществляет их выкуп за собственные средства, неся при этом прямые убытки.
  2. Договор «максимальных усилий». В соответствии с его условиями в обязанности андеррайтера входит продажа только той части пакета, на которую найдутся покупатели. Соответственно, компания-эмитент принимает риски, обусловленные невостребованной частью выпуска, на себя.

Инвестиционный меморандум

Следующим шагом является формирование и предоставление в регулирующие органы основного для IPO документа — инвестиционного меморандума.

В нем содержатся все необходимые сведения об эмитенте:

  • Собственная финансовая отчетность компании за несколько последних лет, дополнительно могут прикладываться результаты проверок независимыми аудиторскими компаниями;
  • Список собственников (акционеров) компании с указанием размеров пакетов акций;
  • Целевое назначение средств, привлеченных в результате размещения;
  • Данные о руководстве (топ-менджменте) компании;
  • Форма организации эмитента.

После одобрения регулятором (в России эти функции выполняет Центральный банк РФ, в Соединенных Штатах — SEC — The United States Securities and Exchange Commission), полученного по результатам проверки содержащейся в меморандуме, и, при необходимости, дополнительной информации принимается решение о дате размещения.

Road Show

Нередко до начала размещения компания-эмитент и андеррайтер привлекают заинтересованных крупных инвесторов. Процесс, по сути, является рекламной кампанией и носит название Road Show.

Он позволяет выходящей на IPO компании определить в первом приближении реальную цену размещения и обеспечить привлечь часть средств еще о начала свободных торгов. Как правило, первичное привлечение инвесторов ориентировано на крупных (институциональных) игроков рынка – инвестиционные банки, хедж-фонды и пр. Большинство из них заинтересовано в быстром получении спекулятивной прибыли, получаемой за счет роста цены актива в первое время после размещении и перепродажи выкупленных по цене размещения пакетов акций.

Чаще всего участниками процесса (и первыми покупателями) становятся доверенные клиенты посредника. Для эмитента такой вариант может оказаться менее выгодным, поскольку и андеррайтер и инвесторы заинтересованы в снижении цены размещения для получения максимума прибыли.

Существует и другой вариант – провести первичное размещение на свободном аукционе (именно так поступила перед IPO компания Google). В этом случае цена размещения приближается к справедливой, а эмитенту проще оценить заинтересованность игроков рынка в ценных бумагах. Немаловажен и тот факт, что комиссия посредника в этом случае может быть значительно снижена по сравнению со стандартной процедурой.

Определение цены размещения и выбор площадки

Список бирж по количеству IPO

При приближении даты IPO производится прием заявок от инвесторов и уточнение цены размещения. Она может подвергаться значительной коррекции и под влиянием других факторов, например, текущей рыночной ситуации, оценки перспектив развития компании и т.д.

Схема проведения IPO на ММВБ (кликабельно)

При выборе биржи также учитывается множество условий. Чаще всего, предпочтение отдается площадке, на которой уже котируются акции представителей того же направления бизнеса. Однако, бывают и исключения. К примеру, IPO перспективной компании может послужить поводом для конкурентного соревнования между биржами.

Имеет место и обратный процесс – эмитент выбирает площадку с условиями, которые оценивает как оптимальные. К примеру, некоторые крупные российские компании при размещении делают выбор в пользу не Московской биржи (что было бы естественно), а иностранных рынков ценных бумаг. Обосновывается это стремлением достичь быстрого успеха на площадках, где обращаются бОльшие объемы капитала.

IPO и частные инвесторы

В момент начала официальных торгов цена акции может отличаться от оговоренной цены размещения. Решение о ней принимается «назначенным маркет-мейкером» на основании оценки количества поданных заявок и объема пакета предложенных к размещению ценных бумаг. При заинтересованности участников рынка в покупках цена может вырасти и по сравнению со стартовой. Возможен и обратный вариант. К примеру, при IPO BATS Global Markets в 2012 г. котировки после начала торгов (по техническим причинам, но сути это не поменяло) упали с 15 долларов до 4 центов, что повлекло остановку торгов и дальнейшую отмену размещения.

Для частных инвесторов доступ к новому инструменту открывается только после фактического начала торгов. Следует понимать, что цена акций в первое время подвержена значительным колебаниям, что значительно увеличивает долю риска при совершении сделок. Опытные трейдеры и эксперты фондового рынка рекомендуют частным инвесторам дождаться стабильности котировок акции и только поле этого принимать решение о покупках.

yainvestor.guru

Что такое IPO | Акции | Академия

Первичное размещение акций на бирже, или IPO, — это первая продажа акций открытой подписки неограниченному кругу лиц. Любая компания может привлечь капитал путем выпуска акций либо долговых ценных бумаг. Если до этого фирма никогда не выпускала акции открытой подписки, то такое размещение называют IPO.

Все компании делятся на два типа: открытые (публичные) и закрытые (частные).

В частных компаниях меньше акционеров, а владельцы не обязаны разглашать подробности своего бизнеса. Почти любой может основать такую компанию: нужно только вложить немного денег, собрать необходимые документы, а затем соблюдать правила отчетности, установленные регулятором. Большая часть малых и средних предприятий — общества закрытого типа. Но и крупные компании могут быть частными. Например, IKEA — закрытое акционерное общество.

Как правило, акции частной компании невозможно купить, вы можете обратиться напрямую к владельцам, но они не обязаны ничего вам продавать. Акции публичных компаний, напротив, хотя бы частично принадлежат третьим лицам и свободно торгуются на бирже. Поэтому IPO иначе называют «выходом на биржу».

У публичных компаний тысячи акционеров, а их деятельность строго регулируется. Они обязаны созывать совет директоров и публиковать финансовую отчетность раз в квартал. В США публичные компании отчитываются перед Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC). В других странах существуют аналогичные правительственные органы, которые осуществляют надзор за открытыми акционерными компаниями.

С точки зрения инвестора, главное преимущество публичных компаний в том, что их акции свободно торгуются на рынке, как любой другой биржевой товар. Если у вас есть деньги, вы всегда можете их инвестировать. Даже если генеральный директор компании ненавидит вас всеми фибрами души, он не сможет помешать вам купить ее акции.

Зачем нужно IPO?

Выход на биржу позволяет компании привлечь дополнительные средства, и обычно это весьма внушительная сумма. Кроме того, размещение акций на бирже открывает перед компанией новые финансовые возможности:

  • Из-за тщательного контроля со стороны регуляторов агентства присваивают облигациям публичных компаний более высокий рейтинг.
  • Пока на рынке есть спрос, публичная компания всегда может провести дополнительный выпуск акций. Это облегчает сделки по слияниям и поглощениям, потому что в процессе всегда можно выпустить еще одну партию акций участвующих компаний.
  • Торговля на открытом рынке означает наличие ликвидных средств. Благодаря этому руководство может осуществлять программы участия служащих в прибылях компании, что, в свою очередь, помогает привлечь наиболее талантливых сотрудников.

Размещение акций на одной из ведущих мировых бирж считается весьма престижным. Раньше на IPO могли претендовать только частные компании с безупречными финансовыми показателями, и попасть на биржу было совсем не просто.

Но бум интернет-компаний все поставил с ног на голову. Отныне фирмам не нужно было демонстрировать хорошие финансовые показатели и успешную историю развития, чтобы выйти на биржу. Наоборот, IPO стали проводить владельцы небольших стартапов, которые хотели расширить свой бизнес.

В желании расшириться как таковом нет ничего плохого, но большая часть этих бизнесменов к тому моменту не зарабатывали вообще никакой прибыли и даже не планировали получать ее в обозримом будущем. Они создавали стартапы за счет венчурных инвестиций и не жалели средств, чтобы привлечь к компании достаточно внимания и вывести ее на открытый рынок прежде, чем у них закончатся деньги. Именно в таких случаях есть основания подозревать, что владельцы хотят провести IPO, просто чтобы обогатиться.

Такой подход называется стратегией ухода — когда после выхода на биржу владельцы не планируют оставаться в компании и развивать ее, чтобы приносить прибыль акционерам. Таким образом, IPO становится не новым этапом в развитии компании, а ее концом.

Как это вообще возможно? Помните: первичное размещение акций — это просто их распродажа. Здесь важно умение продавать. Если вы убедите инвесторов купить акции вашей компании, то сможете заработать на этом немало денег.

ru.ihodl.com

Что такое IPO | Акции | Академия

Первичное размещение акций на бирже, или IPO, — это первая продажа акций открытой подписки неограниченному кругу лиц. Любая компания может привлечь капитал путем выпуска акций либо долговых ценных бумаг. Если до этого фирма никогда не выпускала акции открытой подписки, то такое размещение называют IPO.

Все компании делятся на два типа: открытые (публичные) и закрытые (частные).

В частных компаниях меньше акционеров, а владельцы не обязаны разглашать подробности своего бизнеса. Почти любой может основать такую компанию: нужно только вложить немного денег, собрать необходимые документы, а затем соблюдать правила отчетности, установленные регулятором. Большая часть малых и средних предприятий — общества закрытого типа. Но и крупные компании могут быть частными. Например, IKEA — закрытое акционерное общество.

Как правило, акции частной компании невозможно купить, вы можете обратиться напрямую к владельцам, но они не обязаны ничего вам продавать. Акции публичных компаний, напротив, хотя бы частично принадлежат третьим лицам и свободно торгуются на бирже. Поэтому IPO иначе называют «выходом на биржу».

У публичных компаний тысячи акционеров, а их деятельность строго регулируется. Они обязаны созывать совет директоров и публиковать финансовую отчетность раз в квартал. В США публичные компании отчитываются перед Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC). В других странах существуют аналогичные правительственные органы, которые осуществляют надзор за открытыми акционерными компаниями.

С точки зрения инвестора, главное преимущество публичных компаний в том, что их акции свободно торгуются на рынке, как любой другой биржевой товар. Если у вас есть деньги, вы всегда можете их инвестировать. Даже если генеральный директор компании ненавидит вас всеми фибрами души, он не сможет помешать вам купить ее акции.

Зачем нужно IPO?

Выход на биржу позволяет компании привлечь дополнительные средства, и обычно это весьма внушительная сумма. Кроме того, размещение акций на бирже открывает перед компанией новые финансовые возможности:

  • Из-за тщательного контроля со стороны регуляторов агентства присваивают облигациям публичных компаний более высокий рейтинг.
  • Пока на рынке есть спрос, публичная компания всегда может провести дополнительный выпуск акций. Это облегчает сделки по слияниям и поглощениям, потому что в процессе всегда можно выпустить еще одну партию акций участвующих компаний.
  • Торговля на открытом рынке означает наличие ликвидных средств. Благодаря этому руководство может осуществлять программы участия служащих в прибылях компании, что, в свою очередь, помогает привлечь наиболее талантливых сотрудников.

Размещение акций на одной из ведущих мировых бирж считается весьма престижным. Раньше на IPO могли претендовать только частные компании с безупречными финансовыми показателями, и попасть на биржу было совсем не просто.

Но бум интернет-компаний все поставил с ног на голову. Отныне фирмам не нужно было демонстрировать хорошие финансовые показатели и успешную историю развития, чтобы выйти на биржу. Наоборот, IPO стали проводить владельцы небольших стартапов, которые хотели расширить свой бизнес.

В желании расшириться как таковом нет ничего плохого, но большая часть этих бизнесменов к тому моменту не зарабатывали вообще никакой прибыли и даже не планировали получать ее в обозримом будущем. Они создавали стартапы за счет венчурных инвестиций и не жалели средств, чтобы привлечь к компании достаточно внимания и вывести ее на открытый рынок прежде, чем у них закончатся деньги. Именно в таких случаях есть основания подозревать, что владельцы хотят провести IPO, просто чтобы обогатиться.

Такой подход называется стратегией ухода — когда после выхода на биржу владельцы не планируют оставаться в компании и развивать ее, чтобы приносить прибыль акционерам. Таким образом, IPO становится не новым этапом в развитии компании, а ее концом.

Как это вообще возможно? Помните: первичное размещение акций — это просто их распродажа. Здесь важно умение продавать. Если вы убедите инвесторов купить акции вашей компании, то сможете заработать на этом немало денег.

ru.insider.pro

IPO компании - Что это? Организация, выход, проведение в 2017 году

IPO (Initial Public Offering) – первичное публичное размещение акций компании на фондовом рынке или, другими словами, эмиссия.

IPO проводится с целью привлечения дополнительного капитала в компанию за счет того, что расширяется круг инвесторов, которые получают свободный доступ к приобретению акций компании. В результате проведения IPO компания получает рыночную оценку своей стоимости. Отчетность компании становится общедоступной и прозрачной.

Выход на IPO

Выход компании на публичный рынок является сложным, дорогостоящим и довольно длительным процессом (обычно занимает от 2-х до 4-х лет) и включает в себя следующие этапы:

1) Предварительный этап – здесь компания анализирует свое финансово-хозяйственное состояние, приводит свою отчетность к международным стандартам, формирует список задач, которые надо решить перед выводом компании на IPO.

2) Подготовительный этап – здесь формируется команда участников IPO, выбирается андеррайтер (инвестиционный банк, который руководит процессом выпуска ценных бумаг), аудитор, различного рода консультанты (юридические, PR и др.) Выбирается торговая площадка (российская или зарубежная) – место, где будут размещены акции. Формируется предварительный проспект эмиссии (выпуска) акций – документ, который содержит основную информацию об инвестиционной привлекательности компании. Он включает в себя описание компании, различные виды рисков, с которыми может столкнуться компания, описание, на что будут расходоваться средства, привлеченные от продажи акций, дивидендная политика и т.д.

Запускается рекламная компания, так называемое Road Show – презентация компании потенциальным инвесторам.

После проведения рекламной компании, согласовывается окончательная стоимость предложения и размера эмиссии, происходит печать финальной версии проспекта.

3) Основной этап – здесь происходит начало торговли акциями компании.Торговля акциями компании (эмитента) на бирже начинается на следующий день после объявления IPO. Андеррайтер ответственен за организацию бесперебойной торговли и обеспечение ценовой стабилизации акций компании.

4) Завершающий этап – здесь происходит завершение сделки по андеррайтингу. Сделку по андеррайтингу можно считать завершенной, в тот момент, когда компания передает свои акции андеррайтеру, а тот в свою очередь, переводит полученные деньги за акции на счет компании (обычно это происходит через три дня).

IPO для частного инвестора

Эмитент и организаторы IPO заинтересованы в размещении акций по максимально высокой цене. Нередко в этих целях вокруг размещения создаются условия ажиотажного спроса путем проведения громких рекламных кампаний, распространения слухов и недостоверных сведений. Частному инвестору необходимо адекватно оценивать ситуацию, просчитывать свои риски и оценивать потенциал участия в IPO по реальным финансовым показателям деятельности предприятия и его перспектив. Необходимо понять, переоценена ли компания и значит стоит подождать, когда акции будут обращаться на вторичном рынке по более низкой цене, либо компания недооценена и следует участвовать в IPO.

Наиболее ярким примером завышенной оценки стоимости акций может служить недавнее нашумевшее IPO Facebook, ставшее одним из самых провальных за последнее время. Акции крупнейшей социальной сети в мире подешевели более чем в два раза после размещения.

В то же время, IPO российской Mail.ru Group, считается одним из самых удачных за последние годы среди интернет-компаний.

Следите за актуальными новостями по IPO на нашем сайте.

investfuture.ru

методика проведения и анализ результата

Коротко: Initial Public Offering (сокр. IPO, первичное публичное предложение/размещение). Распределение пакета акций среди внешних инвесторов до их свободного обращения на бирже. Размещение последующих выпусков уже будет называться публичным размещением или PO (Public Offering).



Подробно

Сегодня успешное проведение процедуры первичного размещения акций на фондовой бирже (IPO) позволяет вывести компанию на новый уровень развития. На российском фондовом рынке термин IPO иногда также используется при публичной продаже на бирже долей крупных акционеров.

Преимущества IPO

Процесс преобразования компании из закрытой в публичную формирует следующие основные цели IPO:

  • Увеличение финансирования. Публичность деятельности и ее прозрачность для инвесторов позволяет получить внешнее финансирование в объеме, значительно превышающим возможности владельцев.
  • Свободное определение цены акций. Позволяет более адекватно оценить текущую капитализацию фирмы для возможных слияний или поглощений.
  • Свободный оборот. Возможность свободной реализации повышает стоимость ценных бумаг;
  • Значительное повышение ликвидности. Расширяются возможности частного, государственного и банковского кредитования, повышается лояльность клиентов и другие нефинансовые выгоды;

В итоге должны быть максимально учтены интересы всех участвующих в IPO

Варианты организации IPO

В финансовой практике наиболее часто используются следующие три варианта организации первичного предложения:

  1. Фиксированная цена. Второе название «открытое предложение» - в этом варианте стоимость акций известна заранее. Заявки принимаются, пока весь объем выпуска не будет размещен полностью.
  2. Определение цены через аукцион. В основном используется при продаже казначейских облигаций и приватизации. Для IPO частных компании используется редко, так как всегда существует риск «недоразмещения». Аукционы наиболее эффективны для акционирования больших компаний, данные по которым имеются в широком доступе и могут быть получены всеми участниками.
  3. Книга заявок. Данный вариант позволяет андеррайдеру полностью контролировать процедуру IPO –это выглядит примерно так:
  4. Задается начальный ценовой коридор (Price Range), внутри которого идет прием заявок на покупку. Диапазон пересчитываться в зависимости от интереса, то есть итоговая цена покупки может быть выше или ниже первоначальной.
  5. В заявке, кроме количества приобретаемых акций, указывается максимальная цена (Limit Price), на которую согласен покупатель. Дополнительно заявки разделяются на три типа:

    обычная (Strike Bid) – покупка производится по конечной цене;

    максимально допустимая цена (Limit Bid) – покупка, только если итоговая цена не превысит заданный уровень;

    ступенчатая (Step Bid) – количество покупаемых акций меняется в зависимости от роста или падения цены;

Для каждого отдельного выпуска может быть использован отдельный метод или комбинированные схемы: например, вариант «открытое предложение (первый транш)+аукцион (все последующие)» или «книга заявок (первый транш)+открытое предложение (второй транш)».

Обязательные этапы IPO

В данном разделе кратко опишем главные этапы процесса IPO. Это обязательная последовательность, но конкретные сроки и детали, безусловно, могут быть разными для каждой компании:

Принимается решение о начале IPO

Выполнение обязательных требований и процедур регуляторных органов к процесс достаточно сложный и длительный, и, как показывает практика, занимает минимум 1-2 года с момента принятия первоначального решения.

Проведение общего собрания и создание управленческого органа координирующего процесс IPO

На втором этапе необходимо определиться с  инвестиционным банком, а также компаниями для проведения юридического и финансового аудита. Банк, кроме консультирования и поиска потенциальных инвесторов, также берет на себя функции андеррайтинга – гарантирования эмитенту получение предварительного оговоренной минимальной выручки от размещения («твердое обязательство», firm commitment) или продажи максимально возможного количества акций («максимальное усилие»). Функции андеррайтинга могут выполняться одновременно несколькими компаниями или банками.

Создание эмиссионного проспекта

Предварительный вариант предоставляется в Комиссию по ценным бумагам и дополнительно к финансовой отчетности, подтвержденной независимым аудитом, и должен включать всю необходимую информацию для принятия решения: на каких рынках работает компания, основные конкуренты, стратегия деятельности на ближайшие несколько лет и другие данные.

В создании проспекта обязательно участие андеррайдеров, которые затем будут использовать полученную информацию для презентации IPO для потенциальных инвесторов.

«Road Show» или «Дорожное шоу»

Сленговое обозначение мероприятий по убеждению клиентов приобрести акции будущего выпуска. Происходит в виде переговоров о продаже крупных пакетов, различных собраний, рекламы, публикаций в СМИ, презентаций и других маркетинговых мероприятий.

От того, насколько эффективно прошел данный этап, в конечном итоге зависит общий успех. Именно здесь начинается первоначальное наполнение книги заявок и согласуется окончательное количество и первоначальная цена бумаг. Результатом всех доработок будет финальный вариант эмиссионного проспекта и, при необходимости, поправка цены (Рrice Аmendment).

Передача акций для начала торговли

Не позднее двух дней после принятия окончательного варианта проспекта IPO считается состоявшимся, и акции поступают в управление андеррайдеров. Свободное заключение сделок на бирже начинается на следующий день после окончания последнего распределения.

Окончание процесса первоначального размещения

После передачи акций андеррайтеру и в случае «твердого обязательства», он переводит компании заранее оговоренную сумму, после чего сделка считается завершенной. Через семь дней после начала торговли размещение официально подтверждается как состоявшееся, и еще через 25 дней завершается «период молчания», во время которого андеррайтерам запрещаются публикация каких-либо прогнозов и оценка стоимости компании.

Размещение на фондовых рынках США и Европы

Фондовый рынок США - самый крупный и ликвидный в мире, с огромной инвестиционной базой, позволяющей проводить первоначальное размещение акций практически любого объема. Для компаний- нерезидентов доступ к бирже осуществляется с помощью Американских депозитарных расписок (ADR) – ценных бумаг, дающих право владения иностранными ценными бумагами, но с обращением только внутри США.

Правовое регулирование процедуры IPO в РФ

Регулирование процедуры проведения первоначального размещения акций находится в ведении ФСФР (Федеральная служба по финансовым рынкам). Основными нормативными документами являются законы «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах» и «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». Большинство первоначальных ценных бумаг обращается на объединенной бирже «РТС-ММВБ». На схеме показана процедура первичного размещения, которая применялась на ММВБ и сейчас используется на объединенной «Московской бирже»:

Несколько примеров успешных IPO:

  • «Яндекс». После закрытия первого торгового дня 24.05.2016 на бирже Nasdaq был зафиксирован рост акций на 55,4 %, что позволило компании получить 1,67 млрд. долларов инвестиций;
  • «Facebook». 18.05.2012 г. – результат $18,4 млрд. долларов при цене $38 за акцию.
  • «Alibaba». Китайский онлайн-ритейлер привлек в 2014 году 25 млрд. долларов на IPO, что является рекордом на текущий момент.

moneymakerfactory.ru

ИПО - это... Что такое ИПО?

  • ИПО — инфекция половых органов мед. ИПО Институт правового обеспечения МГУС образование и наука, юр. ИПО ингибитор парафиноотложений нефт. энерг …   Словарь сокращений и аббревиатур

  • ИПО — Яд яванского растения антиара. Словарь иностранных слов, вошедших в состав русского языка. Чудинов А.Н., 1910 …   Словарь иностранных слов русского языка

  • ИПО — (IPO) – курс дрессировки собак, включающий в себя несколько разделов. ИПО 1 (IPO 1) – курс, по которому проверяются следующие навыки. Раздел А (работа по следу) – работа по следу проводника 20 минутной давности; длина следа 350 400 шагов;… …   Словарь дрессировщика

  • Ипо — (Ipoh, по названию одноимённого дерева), город на З. п ова Малакка (Малайзия) 566 тыс. жителей (2000). Основан в 1890 х годах англичанами. Буддистский храм Ват Тхай, японский сад, ипподром, геол. музей (1957), здание вокзала в мавританском стиле …   Географическая энциклопедия

  • ипо- — (гп) ὑπό См. гипо (ὑπό ) …   Анатомия терминов. 400 словообразовательных элементов из латыни и греческого

  • ипо- — (гп) ὑπό См. гипо (ὑπό ) …   Анатомия терминов. 400 словообразовательных элементов из латыни и греческого

  • ИПО — Ивановская промышленная область истинный пеленг ориентира …   Словарь сокращений русского языка

  • ипо́стаса — ипостаса, ы (поэтич.) …   Русское словесное ударение

  • идентификатор подразделения организации; ИПО — 4.58 идентификатор подразделения организации; ИПО (organization part identifier; OPI): Идентификатор, присвоенный отдельному подразделению организации. Источник: ГОСТ Р 54136 2010: Системы промышленной …   Словарь-справочник терминов нормативно-технической документации

  • указатель первоисточника ИПО; ПИПО — 4.53 указатель первоисточника ИПО; ПИПО (OPI source indicator; OPIS): Элемент данных, используемый для указания первоисточника для идентификатора подразделения организации. Источник: ГОСТ Р 54136 2010 …   Словарь-справочник терминов нормативно-технической документации

  • НИИ ИПО — Научно исследовательский институт информатизации профессионального образования РГППУ http://www.rsvpu.ru/​ipo/​ipo.htm образование и наука …   Словарь сокращений и аббревиатур

  • universal_ru_en.academic.ru